5G網絡支出放緩 京信通信即陷虧損

這家網絡設備供應商表示，今年上半年將虧損1.6億港元，這是公司自2021年以來首次出現虧損

重點：

• 由於中國三大無線運營商繼續削減5G網絡支出，京信通信上半年出現虧損
• 這家電信設備供應商自稱財務狀況“維持穩健”，儘管公司去年取消了末期股息，並報告現金持有量下降20%

陽歌

在推出5G電信服務並掀起短暫的支出狂潮五年後，中國迅速對新的網絡建設踩下剎車，此舉讓那些憑借在高速發展期間的支出而短暫受益的公司感到寒意。宣佈今年上半年因放緩而陷入虧損的京信通信系統控股有限公司(2342.HK)，成為最新一家遭遇這種寒意的公司。

京信通信並非唯一一家因中國電信支出迅速放緩而受影響的公司。上月，它的競爭對手亞信科技(1675.HK)宣布，今年上半年將出現自2018年在香港上市以來的首次虧損，公司期內營收下降7%至13%。

突然陷入虧損並不令人意外，反映依賴中國規模龐大的國有行業，如能源和電信服務的公司面臨的一大風險。雖然這些行業通常有幾個主要參與者，但實際上都是作為一個統一的實體運行，根據北京方面不斷變化的戰略重點做出決策。

在本例中，2019年5G服務首次推出時，中國決心成為全球領導者，並下令國內的三大運營商投入巨資，迅速建立世界領先的網絡。但現在，中國移動、中國聯通和中國電信這三大運營商正在迅速削減支出，因它們的網絡覆蓋已經相當廣泛，且利用率不足。

中國移動宣布今年的資本支出計劃削減4%，而中國電信和中國聯通也分別將支出下調了3%和12%。三大運營商在網絡支出上的削減幅度更大。中國電信是其中的典型代表，其在移動網絡上的開支縮減了15.2%。

更糟糕的是，中國移動今年早些時候表示，它將把部分5G設備使用延長，並納入未來的6G網絡。這導致使用5G設備的時間比此前預期的要長，這意味下一波的大型投資能還需要四五年時間，而且到時網絡的規模都可能較小。

所有這些都讓京信通信和亞信科技等公司面臨嚴峻的形勢，因為它們嚴重依賴中國電信企業的網絡支出。

京信通信週五發布的盈利警告在財務預測方面相當簡略，僅表示公司今年前六個月虧損將高達1.6億港元，扭轉了去年同期1.12億港元的盈利。這將是公司自2021年以來首次虧損。

京信通信將這一逆轉歸咎於全球網絡建設計劃的放慢，儘管看起來大多數放慢都發生在中國。「董事會認為，本集團維持穩健的財務狀況及充足的營運資金。」公告的補充，試圖緩解人們對即將出現的資金短缺的擔憂。

但如果情況繼續惡化，看起來很有可能，那麼京信通信的處境遲早會變得難以為繼。截至去年底，公司的現金持有量已經從2022年底的15億港元，下降了約20%至12億港元。在去年利潤暴跌後，公司董事會決定不派發末期股息，這暗示了其日益增長的擔憂。

投資者紛紛拋售

公告發佈後，投資者紛紛拋售它的股票，導致該股週一早盤在香港的跌幅高達10%，抹去了今年以來的微弱漲幅，過去52周該股已累計下跌近40%。

早些年，伴隨中國努力追趕世界其他地區，中國的電信支出更為穩定，京信通信和同業的狀況看起來要好得多。公司2003年在香港上市時，中國正在建設3G和4G網絡。在上市後的頭8年里，公司股價上漲了兩倍。但此後，該股逐步下跌，目前的交易價格比IPO價格低了約50%，對於過去二十年持有該股的人來說，這可不是多得的回報。

最近的盈利下滑並不意外，因為京信通信的業績去年就已經在惡化了。公司最新的年報稱，它在海外設有20個辦事處，產品銷往全球100多個國家和地區。

但仔細觀察就會發現，中國的三大電信運營商，加上中國的蜂窩基站運營商中國鐵塔，佔了京信通信去年收入的近一半。京信通信最大的其他收入來源是「國際客戶及核心設備製造商」，佔去年收入的40%，其中可能還包括大量中國客戶，如電信設備製造商華為和中興。

隨著中國電信網絡支出放緩，京信通信去年的收入從2022年的63.6億港元下降6%至59.8億港元。公司在最新公告中沒有提供今年上半年的收入預測，但基本可以肯定的是，下降速度較去年有所加快。

去年的增長放緩全部來自中國，中國移動和聯通都削減了逾四分之一的京信通信訂單。國際客戶及核心設備製造商的支出增長約10%，部分抵消了這一放緩。

隨著中國市場的支出暴跌，京信通信去年的毛利率從2022年的29.4%降至27.8%。導致其利潤從2022年的1.9億港元降至僅670萬港元。目前，該公司股票的市銷率(P/S)僅為0.4倍，低於亞信科技的0.5倍和中興的0.6倍。但這三家公司都沒有什麼值得興奮的，隨著中國在未來兩三年內繼續大幅削減電信支出，它們各自的市銷率可能還會進一步下降。

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